1.巴菲特偏爱银行股？

这阵子全球股市各种大跌，“特朗普熔断”让巴菲特N次活久见，但是在一片恐慌中老巴笑眯眯地又买了一些银行股：纽约梅隆银行。

这个“纽梅隆”不走寻常路，不像传统商行给企业、个人服务，而是选择为金融机构服务（给银行服务的银行）。现在已经成了全球最大的资产管理公司之一。

关于银行，巴菲特在1990年给股东的信中就谈到“银行业杠杆太大，便宜价买垃圾货不可取，但是要合理价买管理优秀的银行。“

尽管巴菲特投资可口可乐、吉列刀片的故事老百姓都听过，但是老巴持有时间最长、赚钱最多的还是是银行和保险。你看这重仓股一半都是银行，足以说明他对优秀银行的偏爱。

巴菲特持有的银行股

2.中国的银行值得投资吗？

银行业是中国经济的大动脉，也是中国股市最赚钱的行业：19年前三季度，34家上市银行赚了整个A股超过40%的净利润。中国银行业小问题也许不断，但是大问题是不行也不能出现的，这是中国国情决定的。

银行的商业模式说来也很简单，左手收钱，右手放贷，坐收利差。金融永不眠让银行的护城河相对比较深。而中国的银行业估值又低到令人发指的地步。在全世界主要市场的银行股估值(PE)15倍上下的时候，中国大陆的银行股普遍只是5-7倍PE,这就决定了它们再跌也跌不到哪里去了。

银行板块估值

有人担心疫情会毁了银行，扯淡。任何对经济的利空都会反映到银行业上来，疫情短期可能会让银行业的不良率上升，还会有许多行业和个人延期还款，这些只是加速银行的洗牌，如果自己本来的资产质量较高，拨备充足，不会造成太大的长期影响。目前银行业不良贷款余额约3万亿元，银行体系的拨备有近6万亿，相当于1元的不良贷款有2元的拨备覆盖。因此银行业抵御风险的“弹药”充足。

有人担心不良贷款和表外资产让银行报表看起来太虚假，这也是为什么长期以来银行股估值偏低，而且涨的也很缓慢的原因。但实际上从过去20年来看，中国政府已经有意的、缓慢的将表外资产转移到表内。

别忘了银行业可有2个”虎妈“:银保监会和央行。这两个机构为了防止金融风险的爆发可谓操碎了心。大中型银行全部纳入被严格监管的范围，所以上市银行暴雷的可能相比于普通企业要小得多（去年的包商银行是中小行）。排除了暴雷风险后，其实银行业的业绩可预测性要比企业强的多。

很多人不喜欢银行股，大概是因为银行股涨幅有限，一点也不刺激，但从历史发展的角度来看，几乎很少有投资者能跑赢银行股的涨幅。

兴业银行10年复合增长率26%

从下图可以看到中国的银行竞争力还是很强的。选择内地优秀的银行股进行长期投资，远比把钱存在银行可取。现在银行整体市净率（PB）0.8以下，意味着什么，可以理解成04年深圳的房价再打8折让你买，为什么不买。

全球银行业50强估值与净资产收益率

3.为什么是兴业银行？

但另一个问题是这两年多层次资本市场改革速度越来越快，科创板还有新三板都风生水起，这会导致直接融资的发展，接下来商业银行传统业务的利润空间一定会被不断蚕食。

所以有远见的商业银行逐渐意识到了开展投行业务的必要性，只有参与其中，才能在未来竞争中不被市场淘汰。我们在上图找找哪家内地银行这个意识最强：兴业银行

各大银行持有的金融牌照

兴业银行是国内拿金融牌照最多的人，可能有人说招商银行也很好，确实不错，二者总资产规模也差的不多，但招行只是零售之王，对比之下兴业的布局更加全面，而全面也会有代价，就是股价的滞后体现。

银行资产规模

兴业VS招行资产结构

可以从资产结构看出兴业有意无意地趋向于巴菲特买入的纽约梅隆银行，中美银行对比，二者也是最相近的。最终的目的都是要达到轻资产运营，获得高质量的资产和更稳定的业绩。

但是由于中国的金融环境不允许兴业银行只做为金融机构服务的专业银行，所以兴业银行选择了商行+投行的模式。如果按照纽约梅隆银行转型期和其他银行的估值对比来看，当前的兴业估值被低估了约50%。

4.兴业银行财务情况咋样？

银行骆驼分析体系

银行财报比较特殊，我们借鉴骆驼分析体系进行简单分析，核心指标如上。CAMEL中的M就是指管理水平，但这一项比较虚。19年前任行长高建平刚辞职，整体来看这个福建人带着兴业一路走来还是值得称赞的。

看前十大股东，整体股权集中度较高，大股东基本为国有法人，一致行动力和风险兜底能力强。

前十大股东

4.1资本充足状况（皮肤紧不紧致）

资本充足率

资本充足率是啥呢？简单来讲就是银行对抗风险的能力，银行那么多债能还得起多少就看这个了。关于资本充足状况，监管部门有规定，核心一级得大于7.5%，资本充足率得大于10.5%。我们看兴业的数据，截至19年第三季度呢，兴业资本充足率13.43%，核心一级充足率9.45%。从13年开始看起资本充足状况都是比较好的。

4.2资产质量分析（身子骨硬不硬）

不良率

拨备覆盖率

不良贷款可能导致坏账嘛，所以这个肯定越低越好，不过有人说表外资产质量咋样从财报也看不到，这个前面也说了总体上整个银行业还是有改观的，不能一棒子打死，当然也要保持警惕。17年之前兴业的不良贷款率还是高于平均水平的，这两年相对好一些。

拨备覆盖率是个啥？有人贷款肯定有人还不上，这钱就是给这坏账准备的，正常100%就可以，但是肯定高点儿好，但是太高就有点杞人忧天了，也有问题。兴业虽然低于招行，但是也还可。

4.3盈利能力（个儿长得快不快）

ROE

兴业的净资产收益率虽然看起来一直走低，但5年以上保持15%以上ROE就是一家靠谱的好公司。

NIM/NPG

前面提到银行的商业模式基本上还是靠坐收利差，所以净息差NIM是一个非常重要的参考指标，这两年整体银行NIM都在下降，兴业确实一直在下降，但是随着兴业业务优势改善，未来会好起来。（最矮那条线）

而净利润增长率受之前同业业务被管制的影响，也在走低，但还是高于行业平均水平的。

NIIR

非利息收益率肯定是高一点好，兴业这两年改善资产结构，中间业务做的不错，已经成为重要收入来源。

4.4流动性分析（造血能力强不强）

CR

一般来说商业银行流动性比率至少25%以上，兴业高于行业平均水平，抗风险能力不错。

存贷比率

一般存贷比例要低于75%，但是太低也不行，兴业虽然18年高于75%，但是非利息收入正在改善资产结构，因此值得警惕但是同样抗风险能力还是可以的。

财务分析任何时候只是排除一家公司的风险，不要过度迷信这些纸面数据。分析了一六十三遭也不过就是想说兴业基本面没问题，值得长期持有。

5.为什么钱存兴业不如买兴业股票？

很简单，因为除了股价上升带来的收益还有分红啊！长年的分红不但能检验银行到底有没有赚到真金白银，而且长期投资更能利用分红创造复利，要知道复利可是世界第八大奇迹。

如果我们坚持分红再投资的方式，把每年的股息再重新买入当年的股票，则意味着目前4%-5%的股息率会变成下一年的投资收益率，则长期年化复合投资收益率立即至少上升到10%-12%的水平。绝对可以秒杀市场上90%以上的投资者和80%以上的基金经理，还要什么自行车。

股息率是个啥？股息率=每股股息分红/股价*100%，长期较高的股息率可以用来辅助判断好公司。那怎样算高呢？基本规则是“4进3出”，即股息率达到4%以上时买入，股息率跌破3%时卖出。这样，就算是熊市的时候也有股息率保底，至少比银行高。

兴业近年股息率

兴业近五年分红情况

看看兴业这股息率，目前就是3%-4%之间，每年分红都比银行赚的多。认识一个老顽童，每年靠银行分红净赚50万。

招商银行刚刚出炉。每股派发现金红利1.2元人民币，派息比率达到33.19%，高于公司章程规定的30%和多年以来一直维持的30%的比例。接下来该看4月兴业银行的表现了。

6.兴业的股票要怎么操作？

兴业近期股价走势

疫情一来，美股大跌，A股也没好到哪里去，满眼绿色，不过笔者还是很开心，价值投资，本来就是做好长期的打算，跌点就买一点拉低成本，跟基金定投是一个道理。巴菲特遇到抄底时期也是分批买入，而不是all in。人家囤了1400亿，纽约梅隆只买入了3个多亿而已。

兴业目前每股净资产22.85元，理论上就是假如破产清算，也值22块多。也许有人说这种东西终归是不全面，那我们来看看各种估值下的资产价值。

如果P/E估值法，股价应为24.58元；P/B估值法得到21.45元；采用DDM估值法，为25.47元；而采用EVA估值法，更是高达47.9元。因此现在兴业股价可能会短期再下跌，但是长期必然回归到22元以上。

账面如果有损失也就是数字上的变化，不要挂在心上。剩下呢就是耐心等待，等疫情过去了远离股市。多看看书，股价就慢慢回来了。

以上仅为个人投资记录，不构成投资建议。