每经记者：李娜 每经编辑：赵云

9月25日，一则2023年上半年，股民人均盈利3.91万元的消息迅速登上热搜，并引起了广泛的热议。

这样的算法靠谱吗？有人说，“主要是大股东赚钱了”。

面对股民频繁吐槽亏损，昔日公募基金冠军也面临亏损的尴尬，多只在今年获得正收益的明星基金产品也因机构持有人的见好就收、大额赎回而被迫清盘。

登上热搜的3.91万元

这个人均盈利近4万元的数据，是怎么算出来的？

根据网上说法，截至2023年6月30日15点收盘，A股市场总市值达到了93.42万亿元，相比2022年底增加了8.54万亿元，增幅高达10%。而股民的总数则达到了2.18亿，人均盈利为3.91万元。

看似简单的算术题，然而我们还需要搞清楚几个问题。A股上市公司的并非都是全流通股，大小非等限售股的存在也是普遍现象，总市值和流通市值是不能直接划等号；A股总市值增加是否就意味着股民赚钱了；总市值的增加的背后还有A股市场大量的IPO和再融资等因素。

数据显示，2023年上半年，A股市场已完成上市的新股数量达到了173家，与2022年上半年的171家相比基本持平。173家企业共募集了2097.38亿元，相较于2022年同期的3119.20亿元下降三成。另外，A股2023年上半年再融资3591亿元。

与此同时，还需要注意的是，发行募集的金额和市值并不是同一概念，也不能用总市值直接与募集金额直接做减法。Wind数据显示，以证监会算法为例，截至到2023年6月底，今年上半年新上市173家新股的总市值约为1.28万亿元。那些增发的股票，其市值变化也同样远大于融资额。

静待市场底时刻

吐槽过了“被平均”，我们不妨再来看另一组数据。

上交所数据显示，截至2023年9月25日，上市股票为2287只，总市值约为48.23万亿元，较6月底的49.34万亿元，下滑2.25%，其中主板A股为42.11万亿元，科创板约为6.04万亿元。

深交所的数据显示，截至2023年9月25日，股票总市值约为31.89万亿元，较6月底的33.92万亿元，下滑近6%，其中，主板A股为20.34万亿元，主板B股为500.52亿元，创业板A股约为11.50万亿元。

北交所数据显示，同期220家上市公司总市值为2618.86亿元，较6月底的2667.83亿元，下滑了1.84%。

若扣除沪深两市B股总市值，那么截至2023年9月25日，A股总市值约为80.25万亿股，较6月底的83.39万亿元，下滑了3.77%。

广发证券策略团队认为，7.24是本轮政策底，8月下旬力度密度抬升，A股守得云开见月明。从“政策底”到“市场底”还需一个关键变量：中美“政策底”共振。当前中资股“政策底”至“市场底”的实现路径大概率将是中美“政策底”共振。海外动荡甚至潜在的risk off往往是中美ERP收敛之途需要迈过的坎，此后，则有望迎来全球权益市场以及中资股的大机遇。去年11月以来美国数据持续韧性。而这一“韧性”的中期根基正在动摇，等待中美“政策底”共振。

该团队进一步指出，A股中报大概率已看到“盈利底”，但三张报表隐含的企业预期仍有待恢复，采撷结构性亮点：自由现金流、制造业出海、利润率向中下游倾斜。A股中报大概率已经确立本轮盈利回落周期的“盈利底”。但企业资产负债表的修复是个慢变量。剔除季节性扰动，A股非金融的资产负债率继续回落。中报结构上的亮点在于企业自由现金流、制造业出海、以及上中下游的利润再分配格局：第一，自由现金流居前的行业是地产、煤炭、石油石化、交运、建筑、家电，或对应相关行业的高股息持续性；第二，23H1海外收入占比提升最多的行业对应海外竞争优势在提升：重卡、船舶、工程机械、风电整机、新能车（整车/动力电池/充电桩）；第三，上游利润率与周转率下滑，利润分配周期向中下游倾斜。

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