从美国银行危机到瑞士信贷CDS报价飙升---CDS的前世今生，以及海外华人的资产风险规避

瑞典最大的养老基金Alecta投资硅谷银行89亿瑞典克朗、投资签字银行32亿瑞典克朗、投资第一共和银行97亿瑞典克朗，硅谷银行、投资签字银行已经宣布破产，第一共和银行也是岌岌可危。美国财长已经表态，救市只是兜底散户的存款，不会救助企业，也不会去管大股东。Alecta的投资基本上打水漂了，如此精准踩雷，也不是一般人能做到的。

美国银行危机还没有解决，瑞士信贷这里又出危机了，其一年期CDS（信用违约互换）报价飙升至1000基点。关于什么是CDS，很多年前，中国版CDS刚推出时，我曾经写过一篇文章，发在了新浪博客上，现在把这篇文章黏贴过来。

反正感觉，海外华人的美元资产越来越不安全了，现在海外的唯一避风港，看下来好像也只有新加坡了，但这也只是当下，如果东亚、南海地区出现地缘军事冲突，会再发生什么情况，都是不可测的风险。

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解读中国版CDS对当前市场的现实意义

CDS，全称是Credit Default Swap，信用违约互换，曾一度被认为是引发美国次贷危机以及金融海啸的元凶。因此，不久前中国也宣布引入CDS制度后，顿时引发了市场的极大关注。对此，本人谈一些自己对CDS引入中国市场的解读。

一、CDS的由来。

1988年7月，为了有效控制银行风险与债务危机，国际清算银行在瑞士巴塞尔建立了一整套国际通用的资本计算和标准体系，规定银行资本充足率要达到8%。可是，资本充足率远高于8%的巴林银行于1994年，由于“魔鬼交易员”尼克·李森在金融衍生品市场上的错误操作造成巴林银行80亿美元的资产瞬间灰飞烟灭。所以，判断一家银行是否安全，资本充足率是否超过8%只是判断标准之一，更重要的还是要看其经营模式。JP摩根长期以来就是一家经营风格非常稳健的银行，其基本只针对国外政府或大型跨国企业等优质客户，风险几近为零。但同时，也意味着银行的收益率相对偏低。所以，JP摩根过高的风险控制能力提高了成本降低了利润，除非其将这种能力转化出去，市场经济条件下，有需求就会有供给，而这就得靠金融创新了，于是CDS应运而生。

1993年，埃克森石油公司因为一艘油轮泄漏而面临50亿美元的巨额赔偿，其向JP摩根申请贷款。但按照巴塞尔协议中8%的资本充足率的规定，JP摩根必须为这笔贷款提取4亿美元的准备金，于是，JP摩根就找到欧洲重建和发展银行（以下简称BERD），请求其提供担保，并因此向其支付相应的担保佣金，BERD判断埃克森不可能违约，这担保佣金赚的毫无风险，于是三方达成了这笔交易。由于BERD提供担保承担了违约风险，JP摩根不需要提取准备金，埃克森获得了贷款，JP摩根在不占用4亿美元准备金的前提下发放了贷款，而BERD获得担保佣金的无风险收入。三方所达成的民事法律关系，就是CDS，信用违约互换，其本质是风险控制能力极强的银行将其过剩的风险管控能力转化出去，所以 CDS的出现和货币的出现、银行的出现、票据的出现等一样，是市场经济条件下历史的必然。

二、美国次贷危机及金融海啸中的CDS

毋庸置疑，CDS的诞生是一项伟大的金融创新，可它后来又怎么会在次贷危机中掀起金融海啸的呢？

CDS刚推出的时候几乎是没有风险的，可是在利益的驱动下，越来越多的银行希望能够发放更多的贷款，越来越多的担保机构希望能够赚取更多的担保佣金，这就会导致市场上出现许多风险越来越高的CDS。在美国房价不断攀升的过程中，越来越多的炒房者贷款买房，寄希望于以更高的价格卖给下一家。击鼓传花的游戏中，谁都不认为自己是接的最后一棒。终于，击鼓传花的游戏无法延续，大批的违约出现，而CDS则对美国房价泡沫起到了推波助澜的作用，但最终导致美国房价暴跌的原因，首先是因为楼市泡沫太过严重，房价涨的太过离谱，超出了人们支付按揭贷款的能力；其次是卖出CDS的金融机构太多，这使得金融机构在按揭贷款违约后需要支付太多的赔偿，而这些巨额赔偿又导致金融机构的破产从而形成了恶性循环。

三、CDS对当下中国市场的现实意义

至于说到中国版的CDS，我认为没必要谈虎色变，至少目前绝对不会出现危机。虽然长期看，个人认为中国的楼市已经没什么投资价值了，但真等房价出现下跌，究竟有多少人会违约？毕竟国情不同，以中国人的坚韧以及内心对房子的执着和情感，只要不是出现严重的金融危机或者大面积失业，中国人都会咬着牙坚持还贷。更何况，现在中国只是刚引入CDS，距离美国当初那样的CDS在金融市场广泛交易还有很长一段时间和距离。总的来说，目前引入CDS对中国金融市场是利大于弊，使得金融机构分散风险。

但需要特别警示的是，正如美国会出现次贷危机一样，中国在未来也肯定会出现一次由CDS扮演重要角色的金融危机，只是不知道何时会到来。而且，令人十分沮丧的是，无论事先如何提示和防范，这次危机都终将无法避免，因为这是人性中的自负和贪婪所决定的（特别是中国人骨子里的赌性），就像上证指数5178点之后的崩盘一样，几乎是不可避免的。