波士顿矩阵（BCG Matrix），又称市场增长率-相对市场份额矩阵、波士顿咨询集团法、四象限分析法、产品系列结构管理法等。

波士顿公司的创立者布鲁斯认为“公司若要取得成功，就必须拥有增长率和市场分额各不相同的产品组合。组合的构成取决于现金流量的平衡。”如此看来，BCG的实质是为了通过业务的优化组合实现企业的现金流量平衡。

矩阵显示，公司产品可以分为四个类型，明星产品（收益高，增长快，现金流中性）、金牛产品（收益高、增长低、现金流高）、问题产品（收益率不稳定、增长高、现金流为负）、瘦狗产品（收益低、增长不稳定、现金流负）。

很显然公司金牛产品和明星产品越多越好，问题产品和瘦狗产品越少越好。另外产品之间存在转化，比如明星产品市场饱和后，增速下滑就会变成金牛产品；金牛产品由于竞争加大，市场占有率下滑变成瘦狗产品；问题产品在理清市场后也可以变成明星产品，或者持续恶化变为瘦狗产品。

沃森的波士顿矩阵：

年报显示，截至2022年末，沃森生物主要生产和销售的自主疫苗品种有8个(12个品规)，包括13价肺炎结合疫苗(西林瓶型和预灌封型)、双价HPV疫苗(西林瓶型和预灌封型)、23价肺炎疫苗(西林瓶型和预灌封型)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗(西林瓶型和预灌封型)、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗共8个产品(12个品规)。

明星产品：13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗，这两款重磅产品的销量增长支撑了沃森生物营业收入的大幅增长。而且未来2-3年仍能保持高增长，而且有出海能力，完全可以拓展海外市场。

2022年，沃森生物13价肺炎结合疫苗获得批签发772.11万剂，较上年同期增长55.96%。该产品除在国内占据了主要市场外，首次实现海外销售，去年5月，13价肺炎结合疫苗出口摩洛哥。

公司自研双价HPV疫苗于2022年5月首批产品获得《生物制品批签发证明》后实现快速放量，全年共获得批签发498.05万剂。

金牛产品：23价肺炎疫苗(西林瓶型和预灌封型)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗(西林瓶型和预灌封型)、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗。这些传统疫苗没有太大好说的，今年恢复正常销售后，将提供稳定现金流，之后的增速也不会太高。

问题产品：新冠MRNA疫苗沃蓝RQ3013,（假设近期能上市）。

沃蓝RQ3013假设近期能上市，但根据目前的情况，还有没有市场是一个很大的问题。如果还有市场，并且市场很大，那么转化为明星产品也不是不可能的。但是如果没有市场了，或者市场很低，那就是瘦狗产品，后期公司也会放弃剥离。

今天又看了一下康波司机的钟摆估值，我觉得依然有效。股价40元时，估值正好640亿，至于现在为什么是34元，528亿市值，还不是因为石药先拿下了首支MRNA新冠疫苗，这说明之前一直说的高技术壁垒根本不存在，只要另一家企业（不是疫苗企业也可以）有钱就可以做出这种新技术，估值自然也要再降降。

现在MRNA新冠疫苗给公司带来的绝对是负预期，甚至是负资产，因为研发费用要摊销，厂房要折旧。所以我有时觉MRNA新冠疫苗这个项目成功的意义就是失去了一个负预期的负资产。

但回头一想，还是觉得沃森能成功，一来蓝鹊的技术没问题，没有理由会被卡；二来觉得这种勤奋努力，踏踏实实不搞歪门邪道的公司应该得到嘉奖，至少应该得到鼓励。至于石药是怎么回事，大家也都清楚，重要的是沃森还是要争气，做出真正靠谱的MRNA疫苗。

根据康总的估值，正常管线的估值能给到850亿左右，按今年预估净利润20亿算，市盈率42.5倍，对于成长率在50%左右的成长股来说，还算合理。至于MR成功后，能不能突破1000亿市场，还不好说，具体要看当时的市场需求情况，如果没有市场或者需求很小，给MRNA这个平台100-200亿估值就可以了。

最后再看一个小模型，新技术炒作曲线图。MRNA作为一个新技术在这次新冠疫情上首次登场，随着去年12月新冠防控的结束，暂时告一段落。沃森这这个过程中已经经过了萌芽期、过热期，现在应该属于泡沫后的低估期。

后面还有攀升期和成熟期。那么这款产品或者技术能不能走向成熟，需要第二代、第三代产品的接力（沃艾在印尼获批EUA看做是第一代），那么第二代无疑就是沃蓝RQ3013，第三代是RQ3025。

只要后期产品得到认可，自然就有价值重估的时候。所以我现在基本不盯盘，因为关键期没到，关键事件也没发生，市场很难重新给你估值。

后面我们拭目以待，乾坤未定，你们皆是黑马！