Hello，大家好，基本在每一年的五一节，我都会整理出这样一份榜单，就是找出那些连续10年净资产收益率大于15%的A股上市公司。我的这个榜单最初来自于霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中提到的筛选公司的标准，也包括巴老也曾经强调这个指标的重要性。也正是出于这样的初衷，我会在每年的年报季以后统计一个榜单。

但随着时光的流逝，我对这个问题确实有进一步的看法。我重视净资产收益率，那是因为这对我的投资来说是一个核心问题。因为我要的是上市公司的利润，只要我付出的价格与原始股东投入的价格接近，也就是说买入的价格不太贵，上市公司年度15%的净资产收益率就已经可以确保我获得年化15%的收益率了，也就是达到我的投资年度收益目标（15%）。即使市场先生因为悲观，对这一块资产给予了更低的报价，但这些实实在在的利润，一年又一年增加的净资产就像那条绳一样，绝对会牵引着价格这只狗向前。这是我投资中最核心的逻辑，也是很多人说我今年回撤了多少多少，但我一点都不着急的一个重要原因。如果我能以接近上市公司账面资产的价格去买这家上市公司的股票，同时这家公司能够维持好的净资产收益率，那么我的目标就肯定可以达到。

当然了，我以上提到的只是底层逻辑，但绝不代表我认为这个榜单里面的都是好的投资对象。还是那一句，能进了这个榜单的大概率都是好公司，即使不是好公司也必然有其独特的竞争优势和护城河，但并不代表他们都是好的投资对象，因为好公司都有个明显的缺点，就是太贵了。同时，没进入这个榜单肯定也不代表不是好公司，我们需要具体公司具体分析，这个榜单仅仅是我们了解市场的一个小小的切面而已。

闲话不说，我们马上来看看在2021年度业绩公布以后，又有哪些上市公司可以取得连续10年净资产收益率在15%的成绩呢？

这次我们一共找到66家连续10年净资产收益率高于15%的A股上市公司。从数量上比较，今年上榜的上市公司数量与去年是基本持平的，去年是65家，而本年则增加一家到66家。考虑到最近两年的非正常状态，我本次的排序依据是按照最近三期，也就是2019年-2021年三年净资产收益率的平均数由高到低排序。这一项，我2019年是以最近10年平均的数据作为排序依据的，2020年则是按最近一年的数据作为排序的依据，三期的排序方式并不完全一致，但基础数据也就是净资产收益率的计算方式肯定是完全一致的。

最终形成了以下的66家上市公司的榜单：

虽然排序方式可能略有区别，但其实在榜单前10名这一项里老面孔还真不少。在前10名里面去年就已经上榜前10名的企业包括：昆仑万维、健帆生物、视源股份、海天味业和贵州茅台，新进入前10名的企业包括三人行、吉比特、新城控股、双汇发展和平治信息。而去年进入前10名榜单的德赛电池、长春高新、海康威视、苏泊尔、晨光文具其实都进入我们这份榜单的，只是在排序上稍微往后移了几位，比如长春高新在本期就排到第11位。

在今年排到第一名的是三人行（三年平均ROE：40.64%），第二名是昆仑万维（三年平均ROE：36.94%），对于这两家公司我都不太熟悉。对于昆仑万维，由于是去年的第一名，我倒也初步了解了一下，那是一家国内的游戏公司。而至于三人行，你说不了解吧，那倒也算不上，这是一家做所谓数字营销的公司，再简单一点说就是一家广告公司，我对它的了解并不在于投资的层面，而是我工作中曾经接触过一家同行业的公司，所以曾经研究过三人行的业务模式。说到底，我认为这一点可以算是净资产收益率这个指标的缺陷，就是对于这种轻资产的公司收益率会比较高，如果不结合估值指标一起看会误导我们的投资。可能也算是我本人的一种偏见吧，我对这类型的公司并不太感兴趣，即使他们的收益率再高。

榜单第三名的上市公司与去年完全一致，还是健帆生物。公司2021年取得38.07%的净资产收益率，3年取得平均34.68%的净资产收益率。对于健帆生物，我曾经买入过，后来又全部卖出了，这些我在之前的节目都曾经提到过。是的，我们肉眼可见健帆生物的优秀，但我确实无法说清楚血液灌流器后续的发展方向，为什么国外发达国家只用透析而不用血液灌流？这些问题我确实回答不了，所以我就无法安心去投资这样一家公司。

榜单的第四名是海天味业，公司2021年取得31.63%的净资产收益率，3年取得平均33.82%的净资产收益率，公司2021年度的收益率是有所下滑的。但无论如何，从护城河的角度观察，海天被称为海茅是名副其实的。输入的是不怎么值钱黄豆，甚至部分等级较低的产品使用榨油剩下的豆粕作为原材料，生产工艺不存在大的变革，极其巨大的覆盖面，强大的品牌影响力和渠道保障了公司的持续盈利能力。难以想象，我们A股市场最顶尖的公司，都是那些传统工艺的企业，比如茅台、海天、片仔癀等等。是的，如果光从投资的角度看，他们的确好，技术不会面临被淘汰的风险，护城河又深又宽。但如果我们的证券市场拿出的代表性企业只有这些，我个人觉得那是挺悲哀的。

榜单第五名是吉比特，同样是一家游戏公司，公司2021年取得35.97%的净资产收益率。

榜单第六名是贵州茅台，公司2021年取得29.90%的净资产收益率，3年取得平均31.47%的净资产收益率，最近几年公司的净资产收益率呈现一个逐年下降的趋势。更进一步的我也不多说了，茅台有那么多大V盯着，我就没必要多说了。

从第七名至第六十六名我就给大家简单读一读，具体详细数据大家自己看后附的图。他们依次序分别是：新城控股、双汇发展、视源股份、平治信息、长春高新 、海康威视 、亿联网络 、苏泊尔 、欧普康视 、通策医疗 、晨光股份 、德赛电池 、伟明环保、伊利股份、片仔癀 、飞科电器 、中科软 、弘亚数控 、承德露露 、新产业 、东方雨虹 、我武生物 、口子窖 、古井贡酒 、格力电器 、法拉电子 、今世缘 、迎驾贡酒 、周大生 、万孚生物 、凌霄泵业 、浙江鼎力 、老凤祥 、成大生物 、老板电器 、九阳股份 、基蛋生物 、欧派家居 、金牌厨柜 、森霸传感 、大华股份 、洋河股份 、广州酒家 、元祖股份 、先导智能 、快克股份 、桃李面包 、泛微网络 、地素时尚 、恩华药业 、科锐国际 、海尔智家 、欧普照明 、新坐标 、荣晟环保 、招商银行 、宏发股份 、艾华集团 、海利尔和中国建筑。

而我投资的公司里面共有5家公司上了这个榜单，比去年少了两家，大家也可以猜猜是哪两家？

是的，答案很简单，就那两家位于黑铁行业的万科和华侨城。2021年度，万科的净资产收益率仅有9.78%，华侨城的净资产收益率更是仅有4.73%，导致这两家企业彻底掉出这份榜单。在减少了两家地产行业的公司以后，还剩下五家公司，分别是：

伊利股份排名第20，2021年取得25.59%的净资产收益率；

格力电器排名第31，2021年取得21.34%的净资产收益率；

洋河股份排名第48，2021年取得18.55%的净资产收益率；

广州酒家排名第49，2020年取得20.49%的净资产收益率；

招商银行排名第62，2021年取得16.96%的净资产收益率。

关于这次的榜单我们就讲这么多，其他的一些内容大家自己看图吧。其实我还做了一个更变态的榜单，就是连续15年净资产收益率大于15%的上市公司的榜单。按照这个条件，能够上榜的公司就不太多了，一共就10家上市公司。可以说，都是那些我们耳熟能详的大白马，具体我就不细说了，感兴趣的朋友自己看后面这张图吧！好了，就这么多，我们下次再见！

全文完

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