记者孙晓辉

A股各大指数自4月初阶段高点调整以来，累计跌幅已超10%，高仓位偏股基金净值也出现较大回撤。在此过程中，采用中性对冲策略的量化基金明显抗跌，大部分取得正收益。

对冲策略基金表现抗跌

数据显示，在近期市场持续调整过程中，采用对冲策略的量化基金表现突出，明显跑赢多数偏股基金，且整体平均收益率表现为正。其中，富国绝对收益多策略、广发对冲套利、嘉实绝对收益策略、工银瑞信绝对收益、南方安享绝对收益、中邮绝对收益策略等基金期内收益率居前。不过，也有个别基金期内收益为负，但跌幅不大。

基金一季报显示，多数表现理想的量化对冲基金大都以低估值、高成长、高盈利等基本面因子为核心，同时叠加动量反转、流动性等交易面因子，构建股票组合，同时利用股指期货空头对冲市场系统性风险，最终实现基金净值的上涨。

据了解，除了中性策略，有的基金也会适时运用股指期货期现套利策略、股指期货跨期套利策略等其他绝对收益策略来增强收益。

广发套利基金一季报表示，伴随股指期货流动性进一步改善，股指期货贴水幅度减少，前期股指期货负基差得到进一步修复，对冲成本不再是量化对冲类型产品争取收益的制约因素，中性对冲仓位也在持续提升，有利于基金获取积极的绝对收益。

华泰柏瑞量化收益基金一季报表示，中金所近期密集发声，持续向市场释放股指期货正常化的信号，预期市场在正式纳入海内外机构投资者之后，国内对冲策略将进一步多元化、对冲环境进一步优化。

极端行情难做增强收益

虽然在本轮市场调整行情中，量化对冲策略明显抗跌，但采用量化模型做指数增强或精选个股的普通量化基金并未显示出特别优势。

数据显示，100多只量化基金过去一个月的净值跌幅超过10%，其中还有几只跌幅超过15%。

一位基金经理表示，在极端市场环境下，量化基金很难做出增强收益。“量化模型主要是从过往数据出发，总结历史经验，当市场呈现出与此前较为不同的特征时，因子往往会失效。例如，在今年一季度，中小市值股票明显跑赢大盘蓝筹，传统的估值、质量、技术指标出现了不同程度的失效甚至反转。”

该基金经理透露，其管理的量化基金采用Alpha多因子选股模型，主要精选业绩和估值相匹配的优质股票，但由于因子阶段性失效，再加上仓位较高，基金净值回撤较多。不过，他表示，基本面量化的选股策略不会轻易改变，长期看市场总会回归上市公司的基本面。