华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢梦雪 冉学东 北京报道

2023年上半年，A股市场动荡不安，市场指数从二季度开始走弱，债市和汇市也出现了不同程度的波动，投资环境急剧恶化。尽管近期监管部门发布了一系列利好政策，如证券交易印花税减半征收和阶段IPO收紧等，但资管市场的投资压力仍然巨大。

一系列政策组合拳下，上半年保险公司投资表现如何？9月26日，以“重构增长新逻辑”为主题的2023第六届华夏时报保险科技论坛在北京召开，在“投资新方向”的互动论坛上，财信人寿首席投资官邹万红表示，2023年上半年固收对整体投资绝对收益的贡献率占到了50%以上。但值得关注的是，在整体市场大环境下，许多中小险企的投资压力仍较大。

债市走牛，固收类产品业绩整体稳健

近日，中国保险资产管理业协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（下称《报告》）显示，截至2022年末，我国保险资金运用余额为25.05万亿元，同比增长7.85%；参与调研的保险公司共有196家，涉及投资资产合计23.86万亿元。

保险资金投资依旧秉持稳健的配置思路。从资产投向来看，2022年保险资金配置仍以固定收益类为主；从大类资产配置结构来看，2022年保险资金整体保持以利率债、信用债和银行存款（含现金及流动性资产）为主的配置结构，合计占比55%，同比基本持平，其中债券配置规模以9.17万亿元居首，占比40.95%。

作为保险资金的主要资金投向之一，债券市场的走势对保险资金的收益率起到极大的影响。

2023年上半年，债券市场整体走牛，相关固收类产品也获得了不错的收益表现。分阶段来看，在年初至春节前后，经济强修复预期叠加资金收敛，10年国债收益率小幅波动上行至2.9%附近；春节后至3月初，信贷“开门红”但结构性问题突出，10年国债收益率窄幅震荡。3月初至6月底，经济弱复苏持续得到验证，降息预期升温，配置力量加强，10年国债收益率小幅下行至2.6%附近。

“我们从去年11月份到今年1、2月份，加仓了大量的信用债、利率债，固收类产品对今年投资的绝对收益贡献占到了50%以上。”邹万红指出，上半年债市走牛，固收类产品业绩整体稳健，对整体投资盈利的贡献率提升。

但到8月底，债券市场画风突变，10年期国债收益率上行反弹，债市震荡。9月14日，降准“礼包”如期而至，而次日债市却大幅调整；9月中下旬，债市再度跳水。

“我们的收益距离预期还有一定距离，压力很大。”邹万红感慨道。

投资收益整体承压

全球宏观经济、气候变化、地缘政治和疫情后的复苏等因素的交织，使得当前的投资环境充满了不确定性。这些因素对市场和投资者的决策都产生了广泛而深远的影响，增加了投资的不确定性和风险。

国家金融监督管理总局数据显示，从去年第二季度到今年第二季度，保险业资金运用的年化财务收益率从去年第四季度开始有逐季下降的态势，加上所有者权益中的浮盈浮亏，年化综合收益率波动进一步加大，从去年下半年的不到2%上升到了今年上半年的4%以上。但总体而言，险资近期的平均收益水平几乎都低于保险内含价值中的长期险5%投资收益率假设，资产端压力可见一斑。

邹万红认为，许多中小险企投资的压力大，一方面受到无风险收益率下行，基础资产的定价下行的影响；另一方面，由于险企面临的基础资产的来源在过去几年发生了根本性的变化，过去几年保险投资收益比较高，很大部分来源于基础资产来源与地产、城投把信用的利差抬高了，所以这块配置的投资收益比较高。

“以前保险做投资非标占很大比例，现在绝大部分保险公司，特别是中小保险公司在未来一两年要么会暴露风险，要么非标资产会缺失，所以我们这块的配置压力会很大。”邹万红表示。

受去年资本市场波动等因素影响，保险公司的投资端受到一定压力。从整体来看，185家保险公司调研数据显示，2022年保险公司综合/财务投资收益率集中区间较2021年有所下降，且财务投资收益率高于综合收益率。

综合收益率方面，2021年过半保险公司的综合收益率集中在3%到6%之间，《报告》显示，2022年行业综合收益率分布整体集中在3%以内，机构数量合计占比75%，中位数在1.5%到2%之间，较2021年下滑。

从主要资产类别规模增速看，《报告》显示，增速前三的分别是银行存款、金融产品（含保险资产管理产品）和债券，增速分别为14.46%、13.18%和9.75%；公募基金保持稳定增长，增速为6.86%；股票配置增速为-0.82%。

“从A股来看，我们是通过策略方式来对抗指数的不确定性，不会做太多的判断。”邹万红表示。