天风证券股份有限公司郭其伟近期对齐鲁银行进行研究并发布了研究报告《县域金融独树一帜，普惠金融引领者》，本报告对齐鲁银行给出增持评级，认为其目标价位为4.78元，当前股价为4.01元，预期上涨幅度为19.2%。

齐鲁银行(601665)

县域金融独树一帜，打造乡村振兴齐鲁样板

山东省是县域经济发展的大省、强省，齐鲁银行作为山东本土银行，全面对接乡村振兴战略，将县域金融作为长期战略方向。截止 2022 年末，公司在山东省内和天津市共设有 73 家县域支行，山东省内覆盖率超过 50%，在河北和河南拥有 16 家村镇银行，建设乡村振兴服务站 173 家， 通过渠道、产品、客群、创新等方面为广大县域客户提供更加优质高效的金融服务。未来，县域金融业务有望发展成为公司独树一帜的特色业务，并成为新的客户来源和规模增长点。

区域小微标杆行，普惠金融践行者

济南市小微发展极具活力， 2021 年， 规模以上小微企业数量占比达 91%；工业总产值占比达 28%。 2022 年，济南市新增国家级专精特新“小巨人”企业 50 家，是过去累计总量的 1.43 倍，为齐鲁银行推进普惠金融、深耕小微奠定基础。公司长期深耕山东市场，在山东省内银行业金融机构中率先设立普惠金融部， 按照深耕主业、做精专业的思路，持续加强银政担合作，推动小微服务向“线下+线上”模式转型升级，不断提高普惠贷款经营质效。截至 2022 年末，普惠型小微企业贷款余额（银保监会口径） 486.19 亿元，同比增长 30.89%，高于公司同期贷款总额增速 12.13 个百分点；普惠型小微企业贷款户数达 5.90 万户，普惠金融发展势头良好。

资产质量渐改善，扩张业务有底气

受益于趋好的信用环境及风控能力的提升，公司资产质量逐步改善。截至2022 年末，公司的不良偏离度维持在 60.30%的低位，在可比同业中处于较优水平。在资产质量压实的前提下，截至 23Q1 末，公司的不良率下降至1.28%，为近年来最低水平；拨备覆盖率提升至 284.84%，较 22Q1 提升25.55pct，体现出公司对潜在信用风险抵御能力的重视。

投资建议：区位优势得天独厚，小微标杆发展可期

齐鲁银行地处县域经济发展的大省、强省，全面对接乡村振兴战略，有望将县域金融发展成独树一帜的特色业务。此外，强省会战略逐步发力也为齐鲁银行进行零售转型创造机遇。 我们对公司业绩表现持乐观态度，预计2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 15.01%、 18.03%和 18.68%。考虑到齐鲁银行业务有序开展、业绩增长趋好， ROE 有望稳中有升，我们给予公司 2023 年目标 PB 0.66 倍，对应目标价 4.78 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 有效信贷需求不足； 负债成本提升； 信用风险波动；异地扩张受阻

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券廖志明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利39.68亿，根据现价换算的预测PE为4.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，齐鲁银行（601665）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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