来源：中国经济周刊-经济网

清华大学经济管理学院区块链金融研究中心副理事长唐玲

将"南海泡沫"再次上演

1711年，英国南海公司成立。在1720年初南海公司借机通过游说官员以股票换国债来抬高股价。短短半年，南海公司'；的股价上涨了9倍。一时间，模仿者大量出现，通过夸大公司来操纵股价'；利润预期与财务欺诈。。许多被蒙在鼓里的市民也纷纷集资入市，其中一位就是著名的天体物理学家——艾萨克牛顿。

疯狂抬高股价的行为让南海公司攫取了巨额利润。

当时英国议会意识到非价值投资会对经济产生负面影响，于是通过《泡沫法案》来遏制这类公司的血腥资本扩张。在政策的影响下，投机情绪迅速消退，南海公司真正的盈利能力和经营能力逐渐显现。大部分投资者血本无归，牛顿也带着10年的亏损退出了股市'；工资。

此时，单词"泡沫经济"被官方引用来描述火热的虚假投机市场。

2013年12月6日Dogecoin是由一个澳大利亚品牌和营销人员与美国俄勒冈州波特兰市的一名程序员共同开发的。它使用Scrypt算法来实现更快的交易速度和更方便的小额支付。在这之后Dogecoin，它与"小费"文化，从小众文化到大众视野开始了野蛮生长。

截至2021年5月5日，dogecoin市值达到853亿美元。价格从发行时的0.00026美元涨到0.5美元，累计上涨1923倍。

dogecoin被归类为新投资者的选项，这与SpaceX和特斯拉创始人马斯克在Twitter上的帖子不无关系。。马斯克每次在媒体平台上评论dogecoin，都会对其价格走势产生一定影响。2021年1月，马斯克发声后，dogecoin小时内上涨800%，达到0.07美元/枚；今年2月，在马斯克发布一条推文后，，dogecoin价格涨至0.08美元/枚；4月16日，在马斯克发布了一张"对着月亮狂吠的狗"，dogecoin's日涨幅一度超过200%，随后5天暴涨5倍。一年之内，dogecoin的价格上涨了200倍。

在价格上涨的背后，dogecoin已经从分散的少数支付货币发展成为"价格货币"带有很强的个人背书，这就脱离了小费支付的核心理念。马斯克'；美国对dogecoin的支持实际上不断助长价格泡沫。作为一个自然人，他可以'；t向投资者承诺定期促销活动，他也没有义务披露自己的财务报告，他可以'；我不能保证他会赢。不要做任何危及市场稳定的事情，这给dogecoin的价格走势增加了很大的不确定性。比如马斯克5月8日参加某节目时，在主持人的不断追问下，他说dogecoin是一个"骗局"，dogecoin的价格立刻下跌了34%。

潘多拉之后'；的盒子被打开，有越来越多的"配件"。最近，SHIB的"狗币"，在交易所推出。短短10分钟上涨超过100%，直接导致平台流量超负荷，暂停所有提现。在过去的一周里，SHIB硬币的价格上涨了1858.19%。在过去的一个月里，涨幅甚至达到了惊人的37606.58%(编辑'；s注：柴犬在某交易所上线之前已经被大肆炒作了)。

很多市场分析师表示，从某种角度来说，柴犬币有点像山寨版dogecoin，模仿dogecoin的模式。最终会变成赚钱机器。

当一个事物的概念偏离其价值归属时，往往会导致人'；加速对事物的认知。如果投资者意识到dogecoin的投机价值远高于其自身概念所支持的文化，可能会发生挤兑。。一旦挤兑危机发生，英国南海公司事件可能会再次上演。

达摩克利斯之剑高悬的时候，往往是缺乏市场波动知识的新股民损失惨重。

没有足够的价值交换，违背了金融的本质。

在股票市场上，为了抑制泡沫，各国都出台了相对完善的投资者保护条款，风险条约也要求每一个入市的投资者都熟悉和认可。加密货币市场并非如此，其24小时不间断交易的性质协调了全球所有时区。高信息差使得跨国投资者很难接收到有效信息，甚至在还没有足够了解的情况下就买了一种加密货币，违背了金融的本质。当没有足够的价值交换时，投机就具有严重的投机属性。而投机带来的泡沫会让投资者在亏损和盈利之间极度摇摆，甚至短时间内造成严重亏损。用高波动性吸引投资者是一件"盲目投资"金融市场不鼓励的。

dogecoin作为价值载体能否承接长期价值交换明显不确定；短时间内，你可以给出否定的答案。dogecoin现阶段的人气完全依靠少数名人的代言和平台效应，存在明显的偶像崇拜。，是典型的"空气硬币"没有任何实际价值。在交易所和接受者完全合规运作之前，投资者可以获得的投资信息披露是延迟的，甚至是错误的和诱导的，甚至可能成为"定时炸弹"在金融市场政策下。

在正常的经济运行环境下，政策鼓励投资者承担风险，获取利润，自由交易。但当泡沫经济被别有用心的人鼓吹时，政策就会出现，帮助市场回归正常运行。。无论是英国议会发布的《泡沫法案》，还是各国央行调整货币政策，都是要帮助市场建立健康良好的生态。

dogecoin等新兴金融产品容易受到政策挤压，主力背书不足以对抗当前经济体系。。当没有足够的信用抵押物时，其抗风险能力极其微弱，这是投资者需要关注的重要指标。

金融监管不是无情的锤子，而是善意的引导

在dogecoin的投机行为愈演愈烈之前，中国'；美国监管机构已经数次给加密货币市场降温。[XY002][XY001]2017年央行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，严厉打击市场非法融资。

ICO融资的本质是一种未经授权的非法公开融资。其核心思想是引导投资者提前筹集大量资金，然后吸引二级市场投资者接盘。短暂的财富效应刺激了投资者'；追求，而与此同时，很多投资者都血本无归。在接下来的时间里。ICO衍生出许多品种，包括IDO、IEO等形式。加密货币市场鼓吹泡沫，通过包装不同的定义来吸引投资者。

ICO除外加密货币的流行也增加了监管机构打击洗钱、恐怖主义和逃税的压力和难度。Cryptcurrency包括dogecoin和比特币，广泛应用于非法资金和骨灰的流通和交易。因此，对加密货币的监管势在必行。

自2020年中国'；美国监管当局已经发起了旷日持久的"冻结卡操作"，银行业也一直专注于监控用于购买加密货币的货币流量。近日，中信银行特别发布公告。明确提出任何机构和个人不得利用中信银行账户进行比特币、莱特币等交易资金充值提现、买卖相关交易充值码等活动，不得通过中信银行账户划转相关交易资金。一旦被发现，，中信银行有权采取暂停相关账户交易、撤销相关账户等措施。投机者经常把监管描述为"无情的锤子"而把监管层放在对立面，源于对投机持续的预期。。错误的财富观和价值观让这些投资者陷入了一个是非颠倒、黑白不分的怪圈，从而陷入了梦想一次暴富、投机捷径的陷阱。天下没有免费的午餐。去年11月，币圈第一大案"普鲁斯多肯"，二审宣判。主犯被判处2年至11年不等的有期徒刑，涉案金额400多亿元，受害人数万人，严重危害了正常的社会秩序。

因此，中国有必要'；美国监管机构对加密货币市场产业链的上下游进行研究，包括交易所、项目方和做市商。即使是"我的等环节制定了全面的监管规定。一方面，借助大数据、人工智能等新技术，对加密货币交易和融资行为进行监控，要求对异常情况进行早发现、早预警、早处置；另一方面，监管机构要加强对投资者的教育。通过市场风险预警等机制，引导投资者理性参与市场。坚决打击诈骗、非法集资、传销、洗钱等违法犯罪活动。现在主要监管机构对境内交易所的合规性、法定货币承兑人的合法性、监管规则等进行了全面的讨论，并制定了一些措施。

对于价值投资者来说，监管部门永远是有效的助手，提供善意的引导。通过纠正市场行为，价值投资者可以获得更稳定的认知收益，同时对国内金融环境和基础设施也有重要的促进作用。接受监管，远离投机是"市场规则"所有投资者都应该记住这一点。

风险控制源于对价值的认可

加密货币的火爆市场隐藏着巨大的金融风险，加密货币市场需要用人民币换取稳定的货币，导致国内M2减少，扰乱了经济发展的正常秩序。也会造成脱离现实，走向空虚。使得大量资金流向无法支撑实体经济发展的行业。

事实上，大多数国家和地区都在鼓励金融创新发展，几乎都设定了——与实体经济相关的前提。鼓励科技创新，培育新型企业，优化生产力关系。这些都离不开金融市场的运作和支持，让金融回归价值的判断和增长，给投资者带来合理的收益。

需要警惕的是，超额收益的背后往往是庞氏骗局的陷阱。

加密货币市场创造了一个没有信用背书的脆弱经济。表面上是高收益的稳定景象，实际上是在不断增加黑天鹅事件(指概率极小的负面事件)的概率。

加密货币是相互联系、相互依存的。危机一旦发生，会迅速成长为大规模的加密货币海啸危机。

金本位制的提出者艾萨克牛顿在南海公司事件后告诫身边的人："我可以计算天体的轨迹，但很难计算人'；真是疯狂。"

许多与dogecoin一起诞生的加密货币逐渐涌现，试图重现传说中的"超额收益"由dogecoin带给投资者。当泡沫逐渐上升时，所有投机者都希望它继续膨胀，并在他人的指导下开始追求非理性的投资行为。

追逐泡沫的结局是悲惨的。结束这种别有用心的炒作，引导投资者价值投资，构建健康的金融生态，让资本赋能实体经济，才是正确的投资方式。编辑：周琦

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