图文 | 六亿居士

各位早：

又是新的一期指数估值表，上周市场情绪低迷，三大指数缩量下跌，盘中深证成指的跌破10000点、创业板指跌破2000点。周五市场大幅反弹，上证50、沪深300、创业板50、科创50、恒生指数等主要指数涨幅均在2%以上。

成长行业一路下跌，价值向指数则一路上扬。截至上周5收盘，红利ETF今年涨14.07%、中证红利ETF涨11.48%、红利低波ETF涨17.11%、300价值ETF涨6.13%，均好于主要宽基指数。

随着红利指数不断上涨，红利指数又成了近期热门的话题，为了让大伙了解各个指数的实际区别，61特整理了以下数据，以供大家参考：

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红利类指数的基本对比

上证红利：仅沪市，股息率加权，50个样本，要求连续三年分红且股利支付率合理，按股息率排序；

限制：单样本不超10%，100亿元以下总市值的样本权重不超过1%。

中证红利：沪深两市，股息率加权，100个样本，要求连续三年分红且股利支付率合理，按股息率排序。

限制：单样本不超10%，100亿元以下总市值的样本权重不超过0.5%。

深证红利：仅深市，综合加权，40个样本，近三年内两年有分红，取股息率排名全20%，再综合考虑经营状态、现金流、公司治理结构等因素，最后以“近三年分红总额+日成交金额”进行加权排序。

限制：单样本不超15%，前五大权重股合计不超60%。

红利低波：沪深两市，股息率加权，50个样本，要求连续三年分红，且过去三年股利增长率为正，过去一年红利支付率正常，最后以高股息率与低波动率排序。

限制：单样本不超过15%。

红利低波100：沪深两市，股息率/波动率加权，100个样本，要求连续三年分红，最后以高股息率与低波动率排序。

限制：单二级行业不超过20%。

东证红利低波：沪深两市，预期股息率加权，100个样本，要求连续三年分红，剔除过去三年扣非ROE较低的成份股，剔除“预期股息率”较低的成份股，最后计算剩余样本过去五年周收益率的标准差并由低到高排序。

预期股息率 = 过去三年股息率支付率均值 / 市盈率

限制：单样本权重不超过5%。

从成立时间看，上红、中红、深红和红利低波，成立均满10年，指数编制规则的有效性已得到市场验证。而红利质量、东证红利低波成立仅3年，其有效性有待时间验证。

从指数定位看，中证红利是横跨沪深两市的核心指数，其代表了A股市场高股息指数的整体走势，是我们投资红利类指数的基准标的。上证红利和深证红利，分别仅针对单一市场，特色明显。而红利低波、红利低波100、东证红利低波则是跨市场多因子指数。

02

红利类指数估值、ROE及涨跌幅

受特殊编制规则影响，三方数据只能近似模拟，表内采用近十年“市值加权”数据，会有一定误差。但从多指数对比角度，仍具备一定有效性。

1、估值

上证红利、中证红利、红利低波、红利低波100：PE均处于低估或正常偏低，PB处于低估或接近正常，股息率均大于5%。整体估值对比去年有所提升，不能说很低估，但整体仍处于低估边界。

深红利：与上述4个不同，深红利受编制规则影响，广受深市养殖类周期股影响，近年的PE波动很大，建议参考PB指标，低估。

红利质量与东证红利低波：成立时间太短，百分位有效性很弱，建议再观察一段时间。另外红利质量也是一个大幅度更新成份股的指数，每次更新约50%样本，估值起伏很大。

2、ROE

以十年ROE均值排序：红利质量 > 深红利 > 红利低波 > 中证红利 > 上证红利 > 红利低波100。

3、近三年涨跌幅

收益率数据取自各指数全收益指数数据，红利质量和东证红利低波为价格指数数据。

表现最好的是：红利低波、红利低波100

居于中流的是：上证红利、中证红利、东证红利低波

表现最差的是：红利质量、深红利

不同的收益率，从结果反映了各个指数虽然都是红利，但本质区别很大。尤其是深红利和红利质量跌幅较大，跟其余红利类指数形成鲜明对比。

03

红利类指数行业分布

为方便大家了解指数的特色，61整理了这份表格。经过一级行业分布的对比，能对这些指数，有一个更直观、更全面的认知。

1）从行业分布看：

1、上证红利、中证红利、红利低波、红利低波100、东证红利低波是属于同一类指数，行业主要集中于：银行、交通运输、钢铁、纺织服饰、煤炭、传媒、石油石化等行业；

2、深红利：主要集中于食品饮料、家用电器、电子等，消费行业配比很高；

3、红利质量：主要集中于食品饮料、医药生物、传媒等，指数成长性很高；

目前市场侧重在价值向行业，成长行业跌跌不休，近年以消费、医药、新能源为代表的行业跌幅较大，因此深红利、红利质量最近三年整体偏弱。

2）从行业估值看：

目前一级行业，以市盈率作为核心指标，除了石油石化处于高估，其余大部分处于正常或低估状态。

其中红利类常见行业：银行（低估）、房地产（低估）、交通运输（低估）、纺织服饰（正常偏低）、钢铁（正常偏低）、基础化工（正常）、煤炭（正常）、石油石化（高估）。

因此，综合判断目前红利类指数估值“整体处于低估边界”的论断，是基本合理的。

至于深红利和红利质量，主要在家用电器（低估）、食品饮料（正常）、医药生物（低估），整体也处于低估或接近低估的状态。

不过行业的整体估值，与实际成份股的具体估值，会存在一定的差异，但不妨碍我们整体的观察。

04

如何挑选红利指数？

从指数有效性看，指数的编制规则越简单，其适应市场的能力就越强，中证红利作为红利投资的基准线，是所有红利类指数的根基。对于大部分投资者而言，中证红利仍是首选。

上证红利只投沪市，沪市一般都是大盘蓝筹、央国企属性，这是其明显的特色，也是今年涨幅好于中证红利的根源。但相对狭隘的市场选择范围，也导致其长期收益率略低于中证红利。

深红利其实是深市基本面40指数红利加强版，属于偏基本面的多因子指数，波动比其他指数要大，虽然长期收益率也不低，但不能把它当防守队员。

最近热门的红利低波，从编制方式、行业组成看，基本类似上证红利和中证红利，但增加了低波动因子后，优化了成份股的波动性，在基础规则上帮助红利因子降低强周期行业的波动性。

当然多因子指数也会有一些烦恼：当跟踪基金规模过大时，可能会出现跟踪偏差。

一句话回答：挑选成立时间较长、样本跨市场、行业分布均衡、样本数量充分、策略规则简单的红利指数，是大部分投资者的优选。

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“61”全市场估值仪表盘

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“61”指数基金估值表（0200期）

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易方达也将发行红利低波的场内ETF，管理费+托管费0.15%+0.05%，果然是费率屠夫，赞。

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你有持有红利类指数么？

风险提示：基金有风险，入市须谨慎。文章内容、数据仅供参考，不构成投资建议。文中所涉及标的仅为个人思考，请结合自身需求，严控风险，独立决策。